代币ETF观察（二）——比特币ETF来了，代币ETF还会远吗？

最近一则新闻刷爆了笔者的朋友圈——美国证券交易委员会（SEC）正在审核CBOE的比特币ETF上市交易申请。 俗话说，消息越短，问题越大，这里就不细说了，开门见山——比特币的合法性正在得到主流机构的认可比特币概念etf，成为类似资产配置的标的金子。 据悉，SEC收到的评论是今年4月份的10倍，市场热情被点燃。

该应用的比特币ETF申购门槛较高，每只最高可达25BTC，即超过100万美元，目标客户为机构和大额投资者。 此举将打通资金进入通道，为代币市场带来大量合规法币注入。

而这仅仅是个开始。

随着区块链概念被越来越多的人所熟知，以比特币为代表的数字货币应用逐渐成为一种新的投资趋势，并催生了一个价值万亿的代币市场，配置价值逐渐显现.

ETF横空出世

ETF（Exchange Traded Funds）是现代金融业革命性的投资产品。 其低成本、高效率为投资者提供了一种便捷的投资工具。 基于其全新的投资组合管理方式和产品的不断创新，全球ETF规模自2003年以来一直保持快速增长势头。截至2018年6月末，全球共有5595只ETF，总规模4.82只。万亿美元，其中美国ETF规模为3.44万亿美元，占全球的71%。

其中最著名的是世界上第一只也是最大的ETF——SPY（SPDR S&P 500 ETF Trust）。 SPY 由总部位于波士顿的资产管理公司 State Street Global 和美国证券交易所推出。 SPY 追踪的指数是标准普尔 500 指数，其中包括美国最大的 500 家公司。 由于SPDR的读音与英文“蜘蛛”（Spider）相似，而且在道富银行和美国证券交易所推广这些ETF的广告中总出现一只令人印象深刻的吐丝蜘蛛，“蜘蛛”从此成为了深受市场和投资者青睐。 这些 ETF 的传统昵称。 这只ETF的总规模为2700亿美元，是目前比特币总市值的两倍。

与SPY同属于道富环球的另一ETF巨头——GLD，是全球最大的黄金ETF，规模达314.4亿美元。 GLD由World Gold Trust Services, LLC发起，2004年在纽约证券交易所上市，鼎盛时期持有400多吨黄金。 此后，黄金ETF产品在全球范围内引发认购热潮，华尔街分析师一度认为它们直接推动了2004年底的金价走势。

为什么ETF具有如此持久的生命力，对投资界产生如此深远的影响？

一是被动投资管理模式盛行。 与主动型产品相比，被动型投资产品手续费低、管理透明、流动性好，因此备受市场关注。 长期来看，市场指标可跑赢市场大部分活跃产品，性价比优势明显。

那么，在资产配置概念逐渐兴起的背景下，ETF的出现也满足了资产配置的基本需求。 投资者无需购买标的资产，但可以通过购买ETF份额间接持有标的资产。 简单来说，ETF通过复制标的资产的收益率，达到与购买标的资产相同的投资效果。 对于大宗商品等进入门槛高、流动性差或持有成本高的资产，ETF可以提高交易效率和便利性，让普通投资者参与，间接提高市场流动性和整体规模。

此外，除了申购和赎回，ETF还可以像封闭式基金一样在市场上交易。 其自身流动性较好，投资者无需承担标的资产的流动性风险。 此外，由于赎回价格不同于二级市场定价机制，两者之间可能存在偏差，因此存在套利机会，吸引了大规模的套利交易者。

他山之石，可以借鉴。

ETF模式非常适合投资代币市场。 由于技术标准不一致、中间程序复杂，用户在开户和交易过程中可能会承担忘记密码、遭遇黑客攻击等额外风险。 此类风险一旦发生，所造成的损失是不可挽回的。 专业的Token ETF公司可以利用制度和资金优势，将一篮子Token打包成ETF份额。 用户只需持有ETF份额，即可享受代币市场增长带来的红利，省去不必要的麻烦。

最头疼的问题是波动过大导致资产缩水。 如何在规避风险的同时分享行业的增长红利？

根据现代投资之父马科维茨的投资组合理论，当市场上存在两种或两种以上资产时，我们可以将手中的资金按一定比例配置到这些资产中。 与投资单一资产相比，这种方式可以有效降低给定预期收益水平下的非系统性风险。 这就是我们经常听到的鸡蛋和篮子的故事。

ETF 是指数基金的一个子集。 一般情况下，ETF的标的资产一般是大盘指数，便于跟踪某个市场或某个板块的整体收益。 从下表可以看出，全球最大的20只ETF几乎都追踪市场指数或市场风格指数。 这些指数无一例外均由知名指数公司发布，并有成熟的编制方案和运维系统支持，能够准确反映某一市场的动态。

代币市场呢？ 以ChaiNext开发的CSI20指数为例，样本中包含了代币市场规模最大、流动性最好的前20个代币，基本包括大家熟悉的蓝筹币和二线蓝筹，这是结果从市场上最好的中选择最好的。 股指编制思路是一致的，也包含了针对代币市场的个性化设计。 通过自由市值加权和定期抽样审核，中证20指数能够准确反映市场表现，具备ETF发展的基本条件。

ETF产品只能投资市场指数吗？

ETF除了投资大盘，还可以衍生出其他投资方式。 例如，基于量化策略开发的策略指数ETF比特币概念etf，基于行业分类开发的行业指数ETF，以及衍生品杀手级杠杆和反向指数ETF。 这些ETF如果投入市场，将吸引不同风险偏好的投资者，为市场带来巨大的流动性。 我们将在本系列第三篇《Token ETF观察（三）》中详细讲解此类产品。

目前，ChaiNext指数团队研发的CSI系列指数已推出一个月，运行平稳，得到了专业投资者的认可。 创业板即将推出指数预警、大转预警等产品，未来还将推出泡沫指数、策略指数、行业指数、情绪指数等，为市场提供多元化的投资工具和产品标的。 详情请访问ChaiNext官网chainext.io，或搜索微信公众号ChaiNext查看。